三、多层次企业债券市场体系不断丰富和完善（推出中小企业私募债）  

在发达的市场经济国家，企业债券市场十分发达，债券品种繁多，债券融资规模超过企业上市融资，企业债在经济发展中起着举足轻重的作用。我国企业债这几年发展也很快，债种逐步增加，融资规模不断扩大。截至2011年底，我国信用债规模已达5.1万亿，占社会融资总量的10.6%，位居世界第三，亚洲第二。我国形成了以下六个层次的企业债券市场结构。 

第一层次企业债券（发改委监管审批） 

第二层次公司债券（中国证监会审批） 

第三层次企业中期票据（中国银行交易商协会核准） 

第四层次短期融资券（中国银行交易商协会核准） 

第五层次中小企业集合债券（国家发改委核准） 

第六层次中小企业私募债（在上交所、深交所备案） 

以上前五种债都已运行多年，它们的一个共同的特点是发行时都有一个政府部门核准发行，而且是多个部门分头主管核准，五种债由四个部门管，形成五龙治水，分而治之的局面，体现了中国特色。大家对这五种都比较熟悉了，我用一个图表来简单介绍（见附表） 

下面重点谈谈刚刚推出的中小企业私募债券。 

经中国证监会批准上海证交所和深圳证交所分别于5月22日和5月23日发布了《中小企业私募债券业务试点办法》，这标志着中小企业私募债已正式在中国诞生，这是我国证券市场的一大创新和改革，进一步丰富了我国债券市场的结构。为众多微小企业从资本市场融资打开了一扇崭新的大门。 

什么叫中小企业私募债券？  

它是我国中小微企业在境内市场以非公开方式发行的，约定在一定时限还本付息的企业债券，其发行人是非上市中小微企业，发行方式为面向特定对象的私募发行。利率较高，风险较大，发行企业信用等级低，它类似于国外的高收益债、垃圾债、高风险债。中小企业私募债的最大特点是完全市场化运作，它与上面讲的5个层次的债券相比有几个实质的区别。 

一是它没有政府主管部门核审，向上交所、深交所备案即可； 

二是对发债企业的净资产和盈利能力没有硬性要求； 

三是债券的各种要素，如发行金额、利率期限等完全由发行人、承销商、投资人自行协商确定。 

目前，还处于试点阶段，首批试点省份是北京、上海、天津、广东、江苏和浙江6个省市，最近又增加湖北和重庆，增至8地。河北还不是试点省。 

发行的程序： 

整个发行程序是：发行人（融资企业），承销商（证券公司）、投资人（债券购买者）、证券交易所四者密切配合、协调联动过程。 

1、哪些企业可以发行中小企业私募债券？ 

未在上交所、深交所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业。 

2、聘请一家券商承担债券的申报和承销任务，目前有21家券商有承销资格。 

3、申报与备案。私募发行前，由承销商为企业起草各类申报文件，并负责将申报材料报送到上交所或深交所。交易所收到备案材料后，对其完备性进行核对，齐全后在10日内决定是否接受，接受后《接受备案通知书》。 

4、发行与登记，通知书下达后即可开始发行与销售，在上交所或深交所固定收益证券综合电子平台挂牌交易或证券公司进行柜台交易发行。持有债券的人数不能超过200个，发行完成后，发行人要在中国证券登记估算有限公司办理登记。 

5、资金用金、资金用途不作限制，可以偿债、补充流动资金，用于固定资产投资。 

6、发行规模期限和利率及担保发行规模不受净资产40%的限制，但一般应控制在不超过净资产规模。期限：深圳一年以上，上海在三年以下。发行利率不超过同期银行同期贷款基金利率的3倍。管理办法对担保未做硬性要求，可以担保；能发行出去，不担保也可以。 

7、投资者的条件。这种债券不是什么人都可以买的，管理办法对投资者实行适当性管理，具备一定条件才能买。具体讲有五种人才有资格买。 

（1）经金融监管部门批准设立的金融机构。 

（2）金融机构面向投资者发行的理财产品。 

（3）注册资本不低于人民币1000万元的企业法人。 

（4）合伙人认缴出资不低于5000万元，实缴资本不低于1000万元的合伙企业。 

（5）经交易所认可的其他合格投资者。 

（6）转让和流通方式。私募债发行后，可以在上交所固定收益证券综合电子平台，深交所综合协议交易平台和证券公司柜台进行转让和交易。 

四、为企业提供十条投融资建议  

以上讲的实际上都是投资和融资的机会，结合大家做的产业提示几点： 

1、到场外交易市场挂牌融资 

各类企业如果想融资，到上海和深圳的主板创业板上又不够条件，就到场外交易市场挂牌、三条途径： 

（1）到北京中关村的“新三板”（现在还没有对所有企业开放）； 

（2）到区域性场外交易市场上，最便捷的是天津股权交易所，河北已有33家挂牌； 

（3）如果企业具备了条件，可以向中国证监会申请，审批为非上市公众公司。这是一个很值钱的牌子，一是可以自办向社会发行股票；二是未来可以申请直接转成上市公司。 

反过来讲，我们有钱想去参与入股挂牌企业，可以到场外交易市场入股和兼并。 

2、发行中小企业私募债券和其他债券 

上面讲了六种债。其中公司法是专对上市公司的，企业债也是主要面向国有大型企业。如果我们的企业规模大，可以申请发中期票据和短期融资券，这个比较容易些。 

单个企业如果有融资需求，又能承担10—15%的利率，就能发中小企业私募债券。 

3、积极参与民间融资的改革 

可以组建小额贷款公司，牵头组建类似温州民间融资登记服务中心的机构。我还向大家推荐全国搞的好两个中介融资机构：一是青岛的福元运通投资管理公司；二是广州的泛华金融服务集团，这两个模式都很好。可以加管他们，也可以参照他们的模式自干。 

4、组建股权私募基金和资产管理公司。这两类机构都有望纳入证监会监管范围，就像20年前的证券公司及后来的小额贷款公司一样，越来含金量越高。 

5、企业上市前引进战略投资者，即创投基金和股权基金。接近上市，资金需求大的企业引进私募股权基金；中小型企业引进创业投资基金；刚起步的企业可以引进天使基金。（基金问题今天没有讲） 

6、积极争取控股或入股村镇银行，农村信用社及各类保险公司股权，金融股权是值钱的。 

7、研究个人及企业直接到境外投资，民营企业研究到境外上市和发债，搞证券投资。 

8、要特别善于用租赁方式和信托产品融资，目前利率都不很高。 

9、到深圳前海，珠海横琴岛等地区注册公司，享受优惠政策。 

10、省典当协会应发挥综合融资平台的作用，如牵头组织会员调节资金余缺，组织会员发行中小企业集合债和私募债，组建私募基金等。